數(shù)據(jù)向好股價(jià)“塌方” 工程機(jī)械行業(yè)拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)

近期，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)向好，行業(yè)內(nèi)上市公司的股價(jià)卻走出了“塌方”之勢(shì)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年至今，申萬(wàn)工程機(jī)械三級(jí)指數(shù)從1745.33高點(diǎn)暴跌至最低911.66點(diǎn)，最大跌幅接近腰斬。具體到個(gè)股，跌幅更加慘烈。

實(shí)際上，工程機(jī)械行業(yè)多項(xiàng)數(shù)據(jù)今年已經(jīng)探底回升，但股價(jià)走勢(shì)卻依然與行業(yè)基本面背離而行。資金奪路而逃，是行業(yè)周期魔咒還是上市公司成長(zhǎng)空間受限？帶著這些疑問(wèn)，證券時(shí)報(bào)記者近期實(shí)地調(diào)研了行業(yè)內(nèi)三大龍頭：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械，一探究竟。

證券時(shí)報(bào)記者在采訪中了解到，國(guó)家基建開(kāi)工數(shù)據(jù)前兩個(gè)月節(jié)節(jié)高升，行業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面平穩(wěn)向上，海外市場(chǎng)正在形成有效支撐，中遠(yuǎn)期邏輯電動(dòng)化趨勢(shì)也出現(xiàn)兌現(xiàn)曙光。雖然3月份受新冠肺炎疫情影響，但并不改變業(yè)內(nèi)對(duì)今年走勢(shì)“偏樂(lè)觀”的判斷：疫情可能會(huì)阻滯進(jìn)程，但全年“前低后高”趨勢(shì)不變。

對(duì)于相關(guān)上市公司的股價(jià)走勢(shì)，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，工程機(jī)械作為國(guó)家制造業(yè)“重器”，也是中國(guó)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)之一，“暫時(shí)未獲得與其地位相匹配的估值”。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前工程機(jī)械板塊動(dòng)態(tài)PE（市盈率）平均為17倍左右，上述3家龍頭企業(yè)動(dòng)態(tài)PE均在9倍以下。

忙碌的“18號(hào)廠房”

3月17日，證券時(shí)報(bào)記者來(lái)到三一重工位于長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)的18號(hào)廠房。該工廠被譽(yù)為“全球最聰明的廠房”，是三一重工數(shù)字化制造的范本。

因?yàn)樾鹿诜窝滓咔榉揽兀浾咄ㄟ^(guò)多道疫情防檢程序才來(lái)到廠房門(mén)口，往里看去，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這里的布局跟傳統(tǒng)工廠迥異。

18號(hào)廠房是打通兩個(gè)老廠房建設(shè)而成。長(zhǎng)約1000米、寬約100米的廠房，各道工序南北向平行排列，除了部分裝配工位，其余產(chǎn)線工人并不多。在工廠的柔性生產(chǎn)島內(nèi)，100多臺(tái)機(jī)器人精準(zhǔn)、有序地運(yùn)行。

三一重工董秘辦主任崔景魁向證券時(shí)報(bào)記者介紹，在數(shù)字化加持下，這個(gè)工廠實(shí)現(xiàn)了從一塊鋼板進(jìn)來(lái)到一臺(tái)整車出去的全流程自動(dòng)化生產(chǎn)，下線一輛泵車只要45分鐘。

廠房中間是46米長(zhǎng)、26米高的智能大屏。崔景魁介紹，該大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)不僅可以查看三一全國(guó)各地生產(chǎn)車間的運(yùn)營(yíng)管理數(shù)據(jù)，還可以查看車間內(nèi)每一臺(tái)機(jī)器的作業(yè)狀態(tài)，并且能對(duì)售出設(shè)備使用中的作業(yè)率、利用率、維修及時(shí)率等情況了如指掌。

三一重工正是基于海量匯聚的設(shè)備大數(shù)據(jù)發(fā)布了“挖掘機(jī)指數(shù)”，每個(gè)月都要將數(shù)據(jù)上報(bào)國(guó)家相關(guān)部門(mén)，成為政府部門(mén)制定宏觀政策的依據(jù)之一，被稱為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表”。

記者在智能屏上看到，入網(wǎng)設(shè)備總數(shù)為78.5萬(wàn)臺(tái)，當(dāng)日實(shí)時(shí)在線設(shè)備數(shù)量24.99萬(wàn)臺(tái)?！跋噍^于去年年底，現(xiàn)在車間已經(jīng)忙碌起來(lái)。3月產(chǎn)能相對(duì)1月份大幅提升?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，但現(xiàn)在肯定不是生產(chǎn)最高峰狀態(tài)，去年最高月產(chǎn)達(dá)到將近800臺(tái)。

日夜運(yùn)轉(zhuǎn)的高機(jī)工業(yè)園

3月21日，記者冒雨趕赴中聯(lián)重科望城工業(yè)園，這里主要生產(chǎn)工程機(jī)械的一個(gè)細(xì)分品類高空作業(yè)機(jī)械（以下簡(jiǎn)稱高機(jī)）。

進(jìn)入園區(qū)，記者發(fā)現(xiàn)職工正排著長(zhǎng)隊(duì)進(jìn)行核酸檢測(cè)。中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機(jī)械公司副總經(jīng)理王建表示，雖然園區(qū)要求進(jìn)行全員檢測(cè)，但這里并不處于長(zhǎng)沙新冠肺炎疫情的管控中心，“生產(chǎn)沒(méi)有受到影響”。

記者跟隨王建來(lái)到剪叉式高機(jī)車間，生產(chǎn)線上布滿了焊接機(jī)器人、AGV（自動(dòng)導(dǎo)引運(yùn)輸車），RGV（有軌制導(dǎo)車輛）、空中EMS輸送線等設(shè)備，生產(chǎn)工序以自動(dòng)智能為主。

王建透露，因?yàn)楦邫C(jī)是近年銷售增速最快的工程機(jī)械品種，海內(nèi)外市場(chǎng)同時(shí)爆發(fā)，導(dǎo)致目前產(chǎn)能嚴(yán)重不足，“我們正在通過(guò)人員招聘和技改投入增加產(chǎn)能”。

王建介紹，目前這個(gè)車間采用一班制，正在進(jìn)行一些調(diào)整，4月份產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長(zhǎng)70%。產(chǎn)銷兩旺之下，王建表示，今年的目標(biāo)產(chǎn)值要比去年翻一番。

記者看到，工廠的東北角堆滿已經(jīng)打包好的剪叉式高機(jī)，王建低頭看了看包裝上的標(biāo)簽說(shuō)，這都是銷往巴西的產(chǎn)品。目前，中聯(lián)重科智能高機(jī)的海外訂單已達(dá)4億多元。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，王建說(shuō)，華南、華東市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，西北區(qū)域，尤其是新疆等地開(kāi)年以來(lái)對(duì)高機(jī)需求大增，一季度訂單量已經(jīng)超過(guò)去年全年。

走到廠房門(mén)外，一輛輛等待產(chǎn)品裝車的物流卡車，已經(jīng)排到了園區(qū)門(mén)口。因?yàn)閲?guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求大增，物流不得不日夜轉(zhuǎn)運(yùn)。王建說(shuō)，這條生產(chǎn)線將很快遷往中聯(lián)重科智慧產(chǎn)業(yè)城，同時(shí)新增兩條產(chǎn)線，“這樣，產(chǎn)能的問(wèn)題就可解決了”。

基建拉動(dòng)，全年“前低后高”

工程機(jī)械下游主要是基建、房地產(chǎn)、礦山等，需求占比分別為45%、 20%、20%。從短期邏輯來(lái)看，工程機(jī)械受基建投資的影響最大。

三一重工董事長(zhǎng)向文波預(yù)測(cè)，2022年也許將成為工程機(jī)械行業(yè)比較好的一年，“去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)將是非常重大的機(jī)遇?！?/p>

再加上今年GDP增長(zhǎng)的目標(biāo)是5.5%，受訪企業(yè)人士普遍認(rèn)為，全年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策已經(jīng)非常清晰。

那么，對(duì)企業(yè)而言，“適度超前的基建投資”啟動(dòng)進(jìn)度如何，又將何時(shí)傳導(dǎo)至工程機(jī)械行業(yè)？

“開(kāi)年以來(lái)開(kāi)工率每周節(jié)節(jié)高升，甚至好于去年”，三一重工董秘蔡盛林表示，目前挖掘機(jī)的開(kāi)工率已經(jīng)高于70%。

但是，由于最近新冠肺炎疫情反復(fù)，部分區(qū)域因?yàn)榉酪哒呲厙?yán)，導(dǎo)致開(kāi)工率有所下降。多位企業(yè)人士向記者表示，如2020年一樣，基建投資拉動(dòng)起來(lái)的需求，疫情只能將其延后，而不會(huì)消失，這也是行業(yè)全年“前低后高”走勢(shì)的底層邏輯。

“總的來(lái)說(shuō)，目前基建開(kāi)工數(shù)據(jù)與適度超前的政策相匹配”，蔡盛林說(shuō)，行業(yè)熱度正在升溫，“一鍋水已經(jīng)在燒了”。

回看2020年行業(yè)曲線，彼時(shí)疫情在3月份得到控制后，工程機(jī)械設(shè)備補(bǔ)償性需求釋放，國(guó)家基建投資持續(xù)加碼，全年行業(yè)增速達(dá)到30%，成為工程機(jī)械行業(yè)“大年”。

徐工機(jī)械人士向記者表示，重大項(xiàng)目投資清單公布之后，還要經(jīng)歷項(xiàng)目規(guī)劃、資金籌措等階段，“只有進(jìn)入招投標(biāo)環(huán)節(jié)才會(huì)購(gòu)買(mǎi)工程機(jī)械，目前還看不出基建投資對(duì)銷售有太大的拉動(dòng)作用?！?/p>

考慮受疫情防控影響，蔡盛林認(rèn)為，上述傳導(dǎo)的時(shí)間需要大概1個(gè)月到1個(gè)季度之間，如果開(kāi)工率繼續(xù)上升的話，最快第二季度工程機(jī)械會(huì)逐步進(jìn)入銷售旺季。

“今年總體我們感覺(jué)行業(yè)景氣度還行?！毙旃C(jī)械上述人士介紹，今年公司銷售可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：目前挖掘機(jī)、攪拌車、起重機(jī)械銷售情況一般，但起重機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械、消防機(jī)械的銷售增長(zhǎng)還不錯(cuò)，尤其值得一提的，就是高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)每年都實(shí)現(xiàn)了翻番增長(zhǎng)，“再加上出口情況大幅改善，我們認(rèn)為今年銷售增長(zhǎng)可以預(yù)期?！?/p>

海外市場(chǎng)值得期待

海外市場(chǎng)是工程機(jī)械行業(yè)去年下半年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，去年挖掘機(jī)出口銷量6.84萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)97%。今年開(kāi)年，相比內(nèi)銷，出口仍保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

“1~2月份的出口數(shù)據(jù)超預(yù)期?！辈淌⒘终f(shuō)，更好的現(xiàn)象是，今年國(guó)際出口毛利率已經(jīng)高于國(guó)內(nèi)，“這說(shuō)明出口工程機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)力大幅增加，并開(kāi)始進(jìn)軍全球中高端市場(chǎng)?！?/p>

徐工機(jī)械今年出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。在此之前，徐工機(jī)械出口的主要市場(chǎng)是“一帶一路”國(guó)家，占比達(dá)到65%~70%左右。如今出口業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了新變化，歐美市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)成為新的看點(diǎn)。

去年10月19日，徐工機(jī)械公告，擬出資9900萬(wàn)美元設(shè)立徐工美國(guó)公司及其下屬子公司?！懊绹?guó)是工程機(jī)械銷售額最大的市場(chǎng)，也是徐工機(jī)械志在必得的市場(chǎng)。”

“歐美國(guó)家也在大力搞基建，”徐工機(jī)械人士強(qiáng)調(diào)說(shuō)，目前公司圍繞開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)做了很多工作，“現(xiàn)在我們也拿到了一些訂單，未來(lái)兩三年我們都覺(jué)得歐美是不錯(cuò)的市場(chǎng)?！?/p>

蔡盛林認(rèn)為，近年工程機(jī)械行業(yè)國(guó)際化進(jìn)程加速的原因有三點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)固，海外的市場(chǎng)拓展空間較大，比如三一重工的挖掘機(jī)在海外市占率6%左右，還有很多的空間可以提升；二是全球主要國(guó)家大多因?yàn)橐咔橥瞥隽舜碳ふ?，增加了海外市?chǎng)需求；三是中國(guó)的工程機(jī)械具備良好成本優(yōu)勢(shì)，品牌也逐步得到全球市場(chǎng)認(rèn)可，產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。

“工程機(jī)械頭部企業(yè)目前的主戰(zhàn)略基本上都是向海外特別是歐美市場(chǎng)聚焦，所以海外行情的持續(xù)性可以期待?！辈淌⒘直硎?，近年，三一重工歐美市場(chǎng)出口增速每年都高于100%。

根據(jù)目前三一重工海外營(yíng)收增速，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年公司國(guó)際業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比例將突破30%。

那么海外市場(chǎng)能成為工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的決定性因素嗎？向文波認(rèn)為，“工程機(jī)械企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際化對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期性調(diào)整的影響?！?/p>

蔡盛林也表示，海外市場(chǎng)在這一輪經(jīng)濟(jì)周期里面起到了比較好的“托底效應(yīng)”，也是公司未來(lái)計(jì)劃深耕的區(qū)域，“但當(dāng)行業(yè)周期往上走的時(shí)候，因?yàn)樾枨罂偭魁嫶螅瑖?guó)內(nèi)仍然會(huì)是我們最重要的市場(chǎng)?！?/p>

電動(dòng)化帶來(lái)增量邏輯

工程機(jī)械行業(yè)的周期性，還體現(xiàn)在產(chǎn)品更新?lián)Q代跨度較長(zhǎng)。工程機(jī)械產(chǎn)品更新周期一般在8~10年，2016年~2021年行業(yè)高速增長(zhǎng)，是因?yàn)槌?、房產(chǎn)的增量邏輯外還疊加了產(chǎn)品更換的存量邏輯。但在換代高峰過(guò)去后的5~10年，工程機(jī)械企業(yè)該怎么去應(yīng)對(duì)換機(jī)低谷期，兌現(xiàn)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯？

答案是電動(dòng)化。三一重工人士甚至認(rèn)為，電動(dòng)化趨勢(shì)已在眼前，不能僅視為長(zhǎng)期邏輯。“電動(dòng)化戰(zhàn)略是我們今年的重要部署”，蔡盛林介紹，預(yù)計(jì)2022年電動(dòng)化機(jī)械產(chǎn)品比例將占到公司整體銷售的5%左右。

從電動(dòng)化率較高的工程車輛產(chǎn)品來(lái)看。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2025年工程車輛電動(dòng)化滲透率將達(dá)到25%，以整個(gè)行業(yè)保有量來(lái)測(cè)算，2022年~2025年板塊累計(jì)總規(guī)模將達(dá)2500億元~3000億元之間。另外，值得關(guān)注的是，挖掘機(jī)產(chǎn)品電動(dòng)化也在加快進(jìn)程。

“大家已經(jīng)普遍認(rèn)識(shí)并接受電動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品?！毙旃C(jī)械人士向記者表示，現(xiàn)在有些區(qū)域、工廠開(kāi)始集中采購(gòu)新能源機(jī)械，“他們有替換的需求，我們也有更新的動(dòng)力。從中長(zhǎng)期來(lái)看，這是個(gè)很明顯的趨勢(shì)。”

三一重工人士認(rèn)為，電動(dòng)化還不僅僅是換代的存量邏輯，同樣會(huì)帶來(lái)增量市場(chǎng)。一方面電動(dòng)化產(chǎn)品價(jià)格更高，以混凝土攪拌車為例，電動(dòng)產(chǎn)品毛利率高出傳統(tǒng)產(chǎn)品10%以上，價(jià)值提升將帶動(dòng)行業(yè)體量的擴(kuò)張；另一方面，隨著電動(dòng)化、數(shù)字化的行業(yè)滲透，工程機(jī)械產(chǎn)品將更加多元化、智能化，適用人群增加，并應(yīng)用于更多場(chǎng)景。

如近兩年增速最快的高空作業(yè)機(jī)械，因?yàn)殡妱?dòng)化與智能化趨勢(shì)，而能運(yùn)用于更多除基建與房產(chǎn)外的領(lǐng)域，比如裝飾、廣告等，從而導(dǎo)致需求大增，市場(chǎng)容量快速增長(zhǎng)。

對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)的周期性，蔡盛林認(rèn)為，跟上一輪周期相比，行業(yè)本次不會(huì)產(chǎn)生“深V”走勢(shì)。因?yàn)楝F(xiàn)在行業(yè)需求多元化，從比較依賴房地產(chǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向基建、市政建設(shè)、環(huán)保、礦山、農(nóng)田、水利等多領(lǐng)域，應(yīng)用場(chǎng)景大幅增加，“加上海外市場(chǎng)托底，周期走勢(shì)應(yīng)該是平滑的圓弧底”。

一位匿名企業(yè)人士向記者表示，從短、中、長(zhǎng)三方面邏輯來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)基本面并未出現(xiàn)“塌方式”危機(jī)，企業(yè)正在通過(guò)多種方式找到新的增長(zhǎng)空間，平滑周期曲線，“二級(jí)市場(chǎng)工程機(jī)械行業(yè)目前走勢(shì)更多是情緒化的博弈，并未真正反映行業(yè)價(jià)值?！彼J(rèn)為，投資工程機(jī)械行業(yè)的正確方法是：在充分了解行業(yè)、企業(yè)后，做一個(gè)長(zhǎng)期主義者。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)